记者 陆慧婧

年初以来，A股市场对“中国特色估值体系”的关注不断提高，投资热情日益高涨。在“一利五率”和创建世界一流示范企业的政策引导下，低估值、高分红指标有望成为挖掘高质量国企的重要线索。

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华泰柏瑞央企红利ETF拟任基金经理李茜表示，目前，央企经历行业供给出清后资本开支压力减轻，逐步形成了稳定的经营现金流。当新一轮国企改革的号角吹响，政策层面强调塑造中国特色估值体系，或将在很大程度上给高分红行业及公司带来拔估值的可能。

高分红央企被看好

今年是国资委成立20周年，也是国企改革三年行动方案收官后的首年，年初国资委提出最新的“一利五率”考核指标体系，并对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，新一轮国企改革宏图已经徐徐展开。

在资本市场上，国企改革、中特估有望成为2023年乃至更长时间维度市场主线之一。数据显示，截至4月末，中特估指数、中字头央企指数今年以来分别上涨29.51%、18.58%，同期沪深300指数仅上涨4.07%。

在李茜看来，国企改革之所以会成为市场关注的焦点，是由于国内经济发展正在面临关键变化：一方面，经济疫后复苏任务较重；另一方面，中长期高质量发展方向已经确定，加上外部不确定性因素增多，国有企业作为国民经济的“压舱石”，在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域举足轻重，有望在发展和安全两个维度承担更多的转型重任。

她指出，在“一利五率”的考核指标下，央企或有意愿进一步提升派息率。过往，A股市场通常给予成长定价权重过高，而盈利定价权重偏低。在当前经济换档期，外资流入背景下，定价体系或会发生变化，市场有望增加对于盈利定价的权重，通过股息率可以筛选出盈利定价偏低股票。

央企含量成红利策略重要变量

当前，红利与央企相结合的选股方式或许可以较大程度控制下行风险，还可能在基本面与估值方面创造出较为可观的成长性，而华泰柏瑞央企红利ETF正是这样一只跟踪央企红利指数的产品。

据悉，华泰柏瑞央企红利ETF跟踪的是中证中央企业红利指数，该指数从沪深市场的中央企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，反映中央企业中高股息率证券的整体表现。

从集中度看，中证中央企业红利指数的前十大成分股的总权重达到33.0%。对比上证50、沪深300指数，可以发现央企红利指数的分布偏重于选择大中市值的股票，其中，市值大于800亿元的成分股有25只。

数据显示，在过去几轮快速下跌或震荡调整过程中，高股息策略具有较好的超额收益，通常作为熊市或者震荡市的减震器。例如，2018年，央企红利指数跌幅为12.53%，而深证央企指数的跌幅为32.86%，央企100指数的跌幅为20.40%，上证央企指数的跌幅为17.85%。

相比其他央企指数及红利指数，中证央企红利指数也有明显的超额收益。截至4月28日，2013年以来，央企红利指数累计收益达62.79%，同期红利指数、深圳央企、央企100、上证央企累计收益分别为60.37%、51.94%、48.52%、36.83%。

“这一历史数据恰恰说明在甄选良好基本面公司的共同条件下，央企含量可能正在构成不同红利策略表现的重要变量。”李茜表示。